伯特利(603596)：26Q1毛利率同比提升 线控底盘+机器人业务加速推进

Q1 智能电控产品销量同比增长13%。2026Q1 伯特利实现营收26.74 亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87%；归母股东净利润2.69 亿元，同比微降0.64%，环比下降35.72%；扣非净利润2.54 亿元，同比减少4.48%，环比减少29.63%。

其中Q1 主营业务收入为26.17 亿元，同比增长0.88%，智能电控产品销量166 万套，同比增长13.39%；盘式制动器销量173 万件；轻量化制动零部件销量349 万件；机械转向产品销量81 万套，同比增长11.16%。

Q1 毛利率同比提升1.5pct。26Q1 公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct；归母净利率10.06%，同比-0.18pct，环比-1.37pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/2.73%/5.27%/1.50%，同比变动分别为+0.14/+0.19/+0.38/+1.95pct，主要为转债发行费用等增加财务费用支出。

国产制动系统龙头企业，人形机器人新业务进展加速。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势。随着汽车行业向轻量化、智能化方向发展、公司在手项目充足。公司2026Q1 在研项目总数为658 项，较去年同期增长32.1%；新增量产项目总数21 项；新增定点项目总数为138 项，较去年同期增长15%。2026Q1 新定点项目预计年化收入25.19 亿元。同时公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立子公司研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品，积极加速新业务拓展。

定位全球化底盘供应商，新品周期加速。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地。目前已实现WCBS1.0/1.5/2.0 等产品大规模量产交付，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段。EMB 实现小批量交付。成立合伙企业投资人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等机会。

    　　风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头，我们看好长期智能电控产品加速放量带来业绩上行及公司客户拓展业绩兑现加速，考虑短期存在潜在关税、客户价格战影响，我们下调26/27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计26-28 年净利润14.74/18.78/23.14 亿元（原26/27 年预测为18.2/23.2 亿元），维持“优于大市”评级。

Q1 智能电控产品销量同比增长13%。2026Q1 伯特利实现营收26.74 亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87%；归母股东净利润2.69 亿元，同比微降0.64%，环比下降35.72%；扣非净利润2.54 亿元，同比减少4.48%，环比减少29.63%。其中Q1 主营业务收入为26.17 亿元，同比增长0.88%，智能电控产品销量166 万套，同比增长13.39%；盘式制动器销量173 万件；轻量化制动零部件销量349 万件；机械转向产品销量81 万套，同比增长11.16%。

Q1 毛利率同比提升1.5pct，26Q1 公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct；归母净利率10.06%，同比-0.18pct，环比-1.37pct。公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.56%/2.73%/5.27%/1.50% ， 同比变动分别为+0.14/+0.19/+0.38/+1.95pct，主要为转债发行费用等增加财务费用支出。

人形机器人业务进展加速。公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健传动科技有限公司的设立，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品，积极加速新业务拓展。

公司是国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速，公司在手项目充足。公司2026Q1 在研项目总数为658 项，较去年同期增长32.1%；新增量产项目总数21 项；新增定点项目总数为138 项，较去年同期增长15%。2026 年1-3 月，新定点项目预计年化收入25.19 亿元。

机械制动贡献业绩基底，平台化趋势有望进一步提升公司业绩。公司机械制动产品主要包括盘式制动器、液压卡钳、轻量化零部件。同时，公司在稳定现有优势前提下，全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，推动固定式卡钳的开发和推广，降低整车能耗，增强为中高端乘用车的配套能力。2025 年公司盘式制动器销量406 万套，同比增长20%。近几年整车厂存在明显的平台化产品趋势，公司竞争力强，产品市场份额有望持续增长。

电控制动产品销量同比增长35%，EPB 产品的海外供应需求旺盛。公司电控制动产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统（ESC）、电动尾门开闭系统(PLG)、线控制动系统（WCBS）、电动助力转向系统(EPS)，其中EPB是公司核心产品，公司已经获得较大客户拓展进展，同时持续进行技术升级，如针对新能源车型自主研发新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB），提升新能源车辆驻车可靠性的同时又大大降低了整车厂零部件采购成本。2025 年，公司电控制动产品实现销量703 万套，同比增长35%。同时轻量化零部件及EPB 产品的海外供应需求旺盛，后续公司或将进一步推进海外其他地区布局，以服务其他海外市场客户的相关需求。

线控制动持续进阶，EMB 进入小批量阶段。公司线控制动产品于2019 年7 月发布，2021 年6 月首条年产30 万套线控制动产线投产，随后公司在手订单持续增加，2025 年，公司WCBS1.0/1.5/2.0 等产品实现大规模量产交付，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段。作为线控制动的下一代技术，公司在EMB 研发进展显著，于2026 年3 月首次实现EMB 产品的小批量交付。

拟收购豫北转向，公司新品拓展持续推进。2026 年3 月，公司公告拟与峻鸿实业有限公司、宁波奉元股权投资合伙企业（有限合伙）、合肥华芯云向汽车电子投资合伙企业（有限合伙）、合肥产投高成长壹号股权投资合伙企业（有限合伙）等相关方共同签署《关于收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司控股权之股份转让协议》，合计收购各转让方所持豫北转向系统（新乡）股份有限公司（以下简称“豫北转向”）50.9727%股份，豫北转向估值不超过22.00 亿元，收购对应的交易价款不超过11.21 亿元。收购完成后,豫北转向将纳入公司合并报表范围，公司新品拓展持续推进、收入规模持续增厚。

总体看，公司是国产制动系统龙头企业，线控制动产品是智能驾驶执行层核心产品，公司线控制动产品竞争力强、客户拓展顺利，持续取得国产突破，有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势，另外轻量化零部件业务前景广阔：

第一，差压铸造工艺是公司轻量化零部件业务的护城河：国家燃耗与排放标准不断提高，汽车轻量化势在必行生产成本方面较其它加工工艺具有明显优势。目前市场上掌握差压铸造工艺的主流供应商非常少，国内厂商只有伯特利和中信戴卡等。据中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图，未来我国将大力推进铝合金在汽车上的应用，单车铝用量具体目标为：2025 年250kg，2030 年350kg，复合增速为7%,传统能源汽车和新能源汽车的轻量化趋势都将极大提升铝合金压铸件的生产需求。而伯特利轻量化业务的销售收入在2014-2020 年以87%的年均复合增长率持续增长，且公司仍在开发推广铸铝卡钳、铝合金制动盘等其他轻量化零部件，向墨西哥市场下持续拓展布局。随着汽车用铝量不断增长，我们估计伯特利轻量化业务在未来几年仍将以25%年均复合增长率持续增长。

第二，受益于国产化替代，电子驻车系统（EPB）是伯特利中短期业绩增长的重要动力：伯特利是最早实现EPB 量产的自主品牌厂商，并且成功打入了合资品牌的供应链，主要客户有吉利汽车、广汽集团、奇瑞汽车、江铃福特、东风日产等。

由于EPB 相较于传统的机械驻车制动在操作简便、节省空间、电子系统协同方面具有无可比拟的优势，渗透率持续上升。伯特利坚持自主研发，2023 年，公司四轮EHC 产品及大缸径EPB 完成开发及投产，产品持续升级。

第三，线控制动系统将成为公司切入ADAS 执行层的核心产品：线控制动系统的构想是用电机替代真空助力器，直接推动主缸活塞。在汽车行业智能化、电动化的发展趋势下，线控制动系统相比于传统制动系统，省去了电子真空泵，拥有更快的反应时间和更高的能量回收效率，将成为ADAS 执行层的主流产品。公司发布的WCBS 在线控制动系统中属于电子液压制动系统，采用了ONE-BOX 解决方案，是首家研发成功的自主品牌厂商。与TWO-BOX 方案相比，伯特利的产品在体积、重量、性价比、集成度等方面具有明显优势。目前公司完成了WCBS1.5 和GEEA3.0双平台的首发项目量产；完成了WCBS2.0B 平台的开发、验证与小批量投产；完成了WCBS2.0H 平台的开发、验证和领航客户项目验证；完成了WCBS1.5 的产品功能安全认证和ASPICE-L2 软件流程认证。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头，我们看好公司长期维度智能电控产品加速放量带来业绩上行，考虑今年公司存在潜在关税影响、客户价格战影响，我们下调26/27 年盈利预测并新增28 年盈利预测， 预计26/27/28 年净利润14.74/18.78/23.14 亿元（ 原26/27 年预测为18.2/23.2 亿元），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。