广州酒家(603043)：双主业稳健增长 毛利率显著提升

2026Q1 收入稳健增长，核心利润表现亮眼，维持“增持”评级公司发布2026 年一季报。2026Q1 公司实现收入11.39 亿元，同比+8.85%；归母净利润0.53 亿元，同比+3.42%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比+13.19%。公司收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼。我们维持2026-2028 年归母净利为5.4、5.7、5.9 亿元，EPS 为0.95、1.00、1.04 元，当前股价对应PE 为16.3、15.5、14.9倍。公司经营保持稳健，食品、餐饮业务双轮驱动支撑成长，维持“增持”评级。

    　　食品业务稳健增长，餐饮延续较快增长态势

（1）食品：2026Q1 食品业务营收6.47 亿元（同比+7.11%），其中月饼/速冻/其他食品营收同比分别-1.29%/+8.37%/+6.15%，月饼进入淡季，速冻食品稳健增长。

分渠道看，直销、经销同比分别+17.35%/+2.0%，线上直销渠道表现亮眼，成为高毛利增长引擎。分地区看，广东省内、外同比分别+5.26%/+13.46%，省外市场拓展成效显著。2026 年一季度末经销商数量967 家，较期初净增26 家。（2）餐饮：2026Q1 餐饮业务营收4.72 亿元（同比+11.66%），延续较快增速，或因春节旺季效应、商务消费逐步复苏、文昌总店升级完成后的经营贡献。

毛利率显著提升，费用投放加大致净利率承压2026Q1 公司毛利率28.1%（YoY+2.7pct），通过“供应链一体化+集中采购+智能化改造”实现降本增效，叠加“产品矩阵与渠道生态优化”的结构性升级，继续支撑毛利率修复。费用端， 2026Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为11.0%/8.3%/1.3%/-0.3%，同比+0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct，公司或为支持渠道拓展及业务发展加大销售费用投入。综合影响下，归母净利率为4.63%（YoY-0.2pct），而扣非归母净利率同比+0.2pct，公司主营业务盈利能力稳步提升。

    　　全年盈利能力有望稳步提升

展望全年，公司速冻业务持续改善，公司加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，积极拓展与山姆等会员超市的合作，有望在推动食品业务增长的同时继续推动毛利率修复；随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长。同时精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升。