华鲁恒升(600426)：一季度业绩符合预期 核心产品景气度大幅向上

事件：公司发布2026 年一季报，报告期内实现营业收入83.44 亿元，同比增长7.36%，环比增长12.50%，归母净利润11.17 亿元，同比增长57.96%，环比增长18.59%，扣非净利润11.13 亿元，同比增长58.27%，环比增长19.33%。

一季度盈利能力提升明显，推动经营业绩大幅增长。2026 年一季度，公司综合毛利率22.3%，同比提高5.9 pct，环比提高0.7 pct，相比于去年同期，公司新能源新材料相关产品收入45.6 亿元（+21.3%），销量83.8 万吨（+26.2%）、销售均价5434 元/吨（-3.9%）；化学肥料收入19.1 亿元（+0.4%），销量136.6 万吨（-6.0%）、销售均价1395 元/吨（+6.8%）；有机胺系列产品收入5.4 亿元（-4.6%），销量13.4 万吨（-0.7%）、销售均价3990 元/吨（-3.9%）；醋酸及衍生品收入9.0 亿元（+10.1%），销量38 万吨（+12.7%）、销售均价2376 元/吨（-2.3%）。

一季度核心产品价格环比上涨为主，二季度价格进一步上涨。2026 年一季度，公司主要产品市场均价环比2025Q4 以上涨为主，其中尿素（+8.0%）、DMF（+13.2%）、醋酸（+14.2%）、己二酸（+28.3%）、草酸（+13.9%）、己内酰胺(+20.6%)、尼龙6（+20.7%）、碳酸甲乙酯（+5.0%）、辛醇（+18.1%），工业级碳酸二甲酯和甲酸价格环比分别下跌1.4%、10.7%；成本端，动力煤、原料煤市场均价环比分别下跌3.9%、3.7%，纯苯、丙烯市场均价环比分别上涨24.6%、17.0%。受美以伊冲突影响，3 月份以来大宗化学品价格总体上涨明显，公司核心原料是煤炭，预计二季度业绩有望大幅增长。

积极高效推进两地项目投产，保持较强成本控制优势。2025 年公司积极推进项目建设，发展势头再添动能。酰胺原料优化升级、20 万吨/年二元酸项目相继建成，BDO 和 NMP 一体化项目装置顺利投产，气化平台升级改造项目开工建设，其他技改项目正在稳步推进。公司始终坚持成本领先战略，全链条挖潜降本，项目建设做到技术领先、投资可控、投产高效；生产发挥柔性联产优势，深挖装置与系统潜力，优化公用工程，持续节能降耗，提高资源综合利用率；经营构建多产业链协同运营模式，点对点减少中间环节， 降低运营成本；全面强化对标管理提升，坚持降本控费；积极推动德州本部及荆州恒升“一体两翼” “双航母” 发展，提升综合盈利能力。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2026~2028 年归母净利润分别为49.25 亿、58.07 亿、63.42 亿元，EPS 分别为2.32、2.74、2.99 元，当前股价对应PE分别为16.6、14.1、12.9 倍，维持“强烈推荐”评级。