美埃科技(688376)：2026Q1营收同比增44.5% 海外业务加速拓展

　　事件描述

美埃科技发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年实现营收19.29 亿元，同比增12.0%；归母净利润1.21 亿元，同比降36.9%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比下降51.1%。营收、归母净利润、扣非归母净利润均略高于前期发布的业绩快报值。

2026Q1 实现营收4.58 亿元，同比增44.5%；归母净利润0.32 亿元，同比降24.4%（2025Q1同期有较多非经常性损益形成高基数）；扣非归母净利润0.29 亿元，同比增26.3%。

    　　事件评论

多因素致使公司2025 年归母净利润下降较多。1）订单延后：2025 年在关税政策持续博弈的背景下，海外部分客户资本开支节奏有所放缓，致使公司相关半导体项目的订单推进及落地周期延长，进而对2025 年公司整体合并收入形成一定影响，整体表现较往年略有回落。2）成本和费用增加：前期战略投入形成的固定资产导致折旧摊销等刚性成本阶段性增加，对短期综合毛利率产生一定影响；同时，公司正稳步推进海外布局与战略扩张，相关战略性投入在短期内推高了三费增长；股权激励计划相关会计处理导致本期期间费用相应增加，2025 年股权激励费用约1887 万元，同比增加约1238 万元。2025 年全年毛利率25.9%，同比下降3.7pct；期间费用率19.0%，同比提升2.85pct；净利率7.1%，同比下降4.06pct。2025 年经营活动现金流净额3.03 亿元，较去年同期的-2.05 亿元大幅改善。

2026Q1 营收和扣非归母净利润恢复高增长。一方面，在全球AI 等需求的带动下，公司的洁净室设备产能供不应求，在关税政策缓和后2025Q4 公司新签订单有所回暖，对营收形成支撑；另一方面，2025 年2 月中旬公司并购捷芯隆，今年一季度较去年同期并表时间增加带来营收和利润同比增量。2026Q1 公司毛利率26.6%，同比下降3.31pct；扣非净利率6.3%，同比下降0.91pct。随着订单的持续回暖，预计公司今年Q2-Q4 营收仍将保持较快增长，规模效应逐渐释放，毛利率改善，且股权激励费用同比降低，将带动公司全年净利润的高增长。

海外业务继续保持高速增长。分区域来看，2025 年中国大陆营收16.2 亿元，同比增8.14%，其他国家和地区营收3.12 亿元，占比16.2%，同比增37.15%，海外业务营收持续增长；且海外地区毛利率（27.86%）高于中国大陆毛利率（25.54%）。公司于2025 年分别新设立了匈牙利和越南子公司，目前已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，且公司在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。

盈利预测与估值：当前，全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛；公司已经通过了半导体领域多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链，海外营收占比有望提升。预计公司2026-2028 年营收26.3 亿元、36.0 亿元、49.6 亿元，同比增36.2%、37.1%、37.7%；归母净利润2.61 亿元、3.91 亿元、5.66 亿元，同比增115.8%、49.5%、45.0%，PE 估值33.5x、22.4x、15.4x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、募投项目不及预期风险；2、海外扩张不及预期风险。