青岛港(601298)：26Q1集装箱保持高增长 毛利水平稳步提升

　　青岛港发布2026 年第一季度报告，2026 年Q1 实现营业收入51.5 亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润13.7 亿元，同比下降2%；实现扣非归母净利润13.7 亿元，同比增长0.1%。

集装箱吞吐量保持高增长，带动收入稳健上行。2026 年一季度公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量（非权益）18255 万吨，同比增长3.1%，完成集装箱吞吐量（非权益）893 万TEU，同比增长8.7%，集装箱吞吐量保持高增长。在吞吐量维持增长的基础下，公司收入端实现稳健增长，2026 年一季度公司营业收入为51.5 亿元，同比增长7.2%。

毛利率稳步提升，归母下滑主要受非经基数高影响。成本及毛利方面，2026年一季度公司营业成本为30 亿元，同比增长1.6%，毛利为21.5 亿元，同比增长16.1%，毛利率为41.8%，同比提升3.2pcts。费用方面，2026 年一季度公司管理费用为2.7 亿元，同比基本持平；财务费用为0.2 亿元，同比增长约1110 万元。投资收益及其他方面，2026 年一季度公司投资收益为1.9 亿元，同比下滑50.2%；非经常性损益为470 万元，较去年同期下降2970 万元，主要由于去年同期收到政府补助导致基数较高；经营活动产生的现金流为11 亿元，同比下降10.9%。

投资建议。青岛港区域优势较强，集装箱利润占比持续提升，公司ROE 水平保持领先，同时公司持续开辟新航线，集装箱吞吐量仍有提升空间，公司当前估值仍处于较低水平，有估值重塑空间。基于26Q1 业绩，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为54.9 亿元、57.4 亿元、59.4 亿元，对应26 年PE为10.7x，PB 为1.2x，按照分红率40%，对应最新收盘价，26 年A 股股息率为3.8%、H 股股息率为4.9%。