圆通速递(600233)：半年报预增超预期 看好公司竞争力提升

　　事件：圆通速递发布2026 年半年度业绩预增公告。公司预计2026 年半年度实现归母净利润31 亿元到34 亿元，同比增长 69.34%到85.73%。业绩超预期。

二季度“反内卷”政策延续，公司利润继续高增。基于公司预告，我们取中枢值32.5 亿元计算，得到26 年二季度公司归母净利润为18.72 亿元，以4-5 月业务量增速计算二季度公司业务量约为86 亿件，26Q2 单票归母净利润约为0.22 元，环比Q1 增加0.04 元，单票净利润在反内卷带动下超预期增长。

AI 进程加速下圆通优势有望显现，关注公司长期竞争力。AI 带来社会结构劳动力市场变革，快递行业是国内灵活就业的重要蓄水池，稳固的重资产基底让行业抗风险能力更强；快递作为劳动密集型行业，AI 重构成本生命线，领先公司如果凭借AI 获得超额降本，可以在未来竞争中实现较大优势。圆通AI 已经从总部效率改善外溢到加盟网络，这恰恰是加盟制快递的关键：总部的技术优势若不能沉淀到网点和快递员，就难以转化为持续份额提升。圆通当前的做法，是将总部优秀管理能力模型化、标准化，再借助AI 向全网复制。我们认为未来圆通AI优势有望在以下方面显现：1）获得各环节的超额降本；2）实现费用的超额优化；3）用更高效的方法提升品牌认可度。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年在反内卷政策带动下利润超预期，我们看好全年盈利能力改善，因此维持26E-28E 盈利预测，预计26E-28E 公司归母净利润分别为67.83/79.55/94.52 亿元，分别同比+56.9%/+17.3%/+18.8%，对应PE 分别为8x/7x/6x。