许继电气(000400)：深度布局数据中心 持续突破海外市场

　　本报告导读：

    　　公司换流阀系列产品市场份额保持稳定，计量领域在国网市场份额整体排名第一，智能融合终端份额位居前列。同时，公司深度布局数据中心，持续突破海外市场，夯实中期成长力。

    　　投资要点：

盈利预测与投资评级。

预计2026-2028年，公司归母净利润12.26亿元、14.72亿元、17.61亿元，增速为5.1%、20.1%、19.6%；对应EPS1.20元、1.45元、1.73元。2026-2027年净利润预测低于上篇报告，主要源于配用电低价订单确收，影响2026上半年业绩，同时2025年实际业绩低于上篇报告预测值。结合公司市场地位，未来成长性，以及同业估值，给予公司2026年23倍PE，目标价27.6元，维持“增持”评级。

    　　行业地位稳固，持续技术突破。

行业地位：公司换流阀系列产品市场份额保持稳定，计量领域在国网市场份额整体排名第一，智能融合终端份额位居前列。区域联采一二次融合成套环网箱、柱上断路器中标份额领先。

技术突破：公司研制全液冷大功率超充系统、轻量化群控充电终端及40kW充电模块，完成多场景智能有序交流充电、欧标直流充电设备等产品开发。攻克±3kV/±50kA超导磁体电源、6kW高频开关整流器等关键技术。

    　　深度布局数据中心。

智能算力中心领域，公司相关产品包括一体化配电系统、一体化管控平台、HVDC电源系统等，部分产品已应用于郑州数据中心三期项目、乌兰察布项目等项目。公司目前已开展SST相关产品研发。

    　　持续突破海外市场。

公司持续突破国际市场：环网柜、直流测量设备等产品在沙特、西班牙、巴西等多国获新签订单，电能表实现南美、非洲等市场持续供货。电力电源产品在阿塞拜疆、希腊等地实现首次供货。新增多项产品国际认证及客户短名单入围，海外产品竞争力持续提升。

    　　风险提示。特高压建设进度不达预期，电网投资不达预期，海外拓展不达预期。