华峰化学(002064)半年报点评：氨纶及己二酸景气底部回升 上半年盈利弹性显著释放

事件：华峰化学发布2026 年半年报，公司上半年实现营业收入141.67 亿元，同比+16.73%；实现归属于母公司股东的净利润19.83 亿元，同比+101.64%；实现扣非归母净利润19.73 亿元，同比+118.11%。按约49.63亿股总股本计，实现基本每股收益0.40 元。其中，第二季度实现营业收入74.00 亿元，同比+27.09%、环比+9.36%；归属于母公司股东的净利润13.14亿元，同比+174.36%、环比+96.55%，对应单季EPS 约0.26 元。

行业景气底部回升，氨纶、己二酸价利共振。2026 年上半年，地缘扰动推升能化产品价格，公司主业氨纶、己二酸等产品由周期磨底转向价差修复，产品售价与盈利同比明显改善。26H1 公司营业收入141.67 亿元，同比增加20.30 亿元，yoy+16.7%；其中，化学纤维/化工新材料/基础化工产品分别实现收入53.87/27.60/54.17 亿元，分别同比+27.82%/-0.29%/+21.14%。

盈利方面，26H1 实现毛利额约30.92 亿元，同比+85.0%；实现综合毛利率21.82%，同比+8.05pcts。其中，26Q2 毛利额约18.43 亿元，同比+124.4%、环比+47.5%；单季毛利率约24.90%，同比+10.80pcts、环比+6.44pcts。分业务看， 26H1 化学纤维/ 化工新材料/ 基础化工产品毛利率分别22.02%/24.43%/21.22% ，其中基础化工产品毛利率同比抬升幅度较大（+16.85pcts），化学纤维/化工新材料毛利率同比+3.37/+3.63pcts。

具体地，今年以来公司（1）氨纶产品价差持续走扩，盈利有效修复。据百川盈孚（下同），1-6 月氨纶40D 均价约2.62 万元/吨，同比+10.1%；氨纶平均价差约1.32 万元/吨，同比+17.6%；（2）聚氨酯业务上半年价格同比变动幅度较小，1-6 月鞋底原液均价约1.47 万元/吨，同比-4.6%。（3）己二酸业务在年初季节性备货叠加上游原料阶段性支撑，盈利同比回升。1-6月己二酸均价约8628 元/吨，同比+13.5%，平均价差约1764 元/吨，较25年同期1070 元/吨上涨64.9%。

费用端，26H1 公司期间费用合计7.50 亿元，同比+7.83%；期间费用率6.3%，同比+0.10pcts；26Q2 期间费用合计3.22 亿元，同比-7.35%、环比-24.94%；期间费用率4.3%，同比-1.6pcts、环比-2.0pcts。此外，26H1 营业外支出含约2 亿元对外捐赠等一次性支出，若简单还原捐赠影响，主业利润弹性更强。

盈利预测与估值：我们上调盈利预测，考虑到公司上半年业绩同比较大程度增加，且主业氨纶、己二酸等产品景气度仍处上行区间，预计2026-2028年公司营业收入为296/330/359 亿元（前值为284/323/357 亿元），对应归母净利润为41/45/50 亿元（前值为33/39/47 亿元），维持评级为“增持”的投资评级。