伟星新材(002372)：主营业务收入承压但毛利率改善 投资收益推动业绩增长

事件：公司2026 年上半年实现营收19.0 亿元，同比-8.7%；归母净利润3.9 亿元，同比+43.9%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比-19.6%。其中Q2 单季实现营收10.8 亿元，同比-8.3%；归母净利润2.7 亿元，同比+72.0%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比-16.8%。2026H1 公司利润高增主要源于对东鹏合立的投资收益1.2 亿元及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27 亿元等非经常性损益。

需求偏弱致收入承压，海外增长良好。分产品看，26H1 公司PPR 系列/PE 系列/PVC 系列/其他产品分别实现收入8.9/3.5/2.8/3.7 亿元，同比-4.6%/-15.9%/-4.5%/-12.7%，在行业需求偏弱背景下公司各业务收入均有一定压力。分地区看，2026H1 公司境内/境外业务分别实现收入17.2/1.8 亿元，同比-10.9%/+19.2%，海外深耕核心市场、加快布局潜力市场，新加坡捷流不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务表现亮眼。

26Q2 毛利率同环比均有所改善，投资收益增加推升净利率。26H1 公司毛利率为41.7%，同比+1.2pct，其中PPR 系列/PE 系列/PVC 系列/其他产品毛利率分别为56.1%/29.9%/24.1%/31.9%，同比-1.4/+3.0/+0.5/2.6pct，PE 系列产品盈利修复显著；期间费用率同比+1.8pct 至26.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/+0.8/-0.1/+0.4pct；实现投资净收益1.4 亿元，占收入比例同比+7.5pct 至7.2%；综上，净利率同比+7.5pct 至20.6%，毛利率改善+投资收益增加促进盈利改善。此外26H1 实现经营现金净流入4.1 亿元，同比-29.9%。

26Q2 单季公司毛利率为41.9%，同/环比分别+1.4/+0.5pct，均有改善；期间费用率为26.2%，同/环比分别+1.6/-1.5pct，净利率为24.9%，同/环比分别+11.7/+10.2pct。

投资建议：公司主业经营具备韧性，通过强大品牌及渠道能力抵御行业下行压力，盈利能力逆势提升；虽然短期收入端受行业环境影响承压，但核心竞争力不断夯实，且通过海外业务及“伟星水生态”系统等新品类业务为未来增长提供新动能。