赣粤高速(600269)2026年半年报点评：核心路产主业稳健 金融投资波动致业绩承压

公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入26.6 亿元，同比下降13.66%；归母净利润2.08 亿元，同比下降72.81%；扣非后归母净利润5.36 亿元，同比下降14.27%。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入11.63亿元，同比下降23.53%；归母净利润-0.67 亿元，同比转亏；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下降50.97%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率42.1%，同比提升3pct；净利率9.3%，同比下降17.5pct；期间费用率10.7%，同比增加1.4pct。4）公司根据最新车流量预测调整了高速公路资产的折旧方法，并对具备通车条件的樟吉改扩建项目开始计提折旧，此项变更导致2026 年上半年营业成本增加4647 万元，归母净利润减少2910 万元。

核心路产主业稳健，改扩建项目打开长期成长空间。公司核心业务高速公路运营展现出较强韧性，2026H1，公司实现通行服务收入18.07 亿元，同比微增0.62%，主业基本盘稳固，其中，昌泰高速实现通行费收入4.17 亿元，同比增长8%；昌樟高速实现通行费收入3.33 亿元，同比增长15%；温厚高速实现通行费收入0.58 亿元，同比增长16%。此外，樟吉高速改扩建项目主线已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后向政府申请重新核定收费期限。

金融投资公允价值波动为主要业绩拖累。公司业绩受金融投资公允价值波动影响显著，2026 年上半年，公司持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益为-4.66 亿元，其中由于持有国盛证券股票公允价值变动导致了4.58 亿元亏损，是影响当期业绩的核心因素。

多元化布局，拓展“交通+”业务。公司在稳固主业的同时，亦布局多元化“交通+”业务。2026 年上半年，智慧交通业务实现收入0.42 亿元，同比下降91%，其中方兴公司通过与省外智慧交通行业企业签署战略合作框架协议，深化技术创新与产业联动。成品油销售实现收入7.41 亿元，同比下降3%，峡江、庐陵加油站正式投入运营；房地产销售收入实现收入717 万元，同比增长1%，嘉圆公司稳步推进存量房产去化、回笼资金，并继续向房建施工领域转型。

我们继续强调公司优化空间明确，资产价值被低估。看点1：我们认为财务费用有明确的改善空间。公司积极锚定LPR 下调红利，优化债务结构，持续压降融资成本。2026 年上半年成功发行2 期 18 亿元超短期融资券，持续压低融资成本。看点2：公司核心路产剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力，价值被低估。昌九、昌樟高速已获批重新核定收费年限，剩余收费年限较长；樟吉高速改扩建项目主线现已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后申请重新核定收费期限。

投资建议：1）盈利预测：由于非经因素扰动，我们下调2026-28 年盈利预测至8、11、11.8 亿元（原预测值为13.3、14、14.6 亿元），对应EPS 分别为0.34、0.47、0.51 元，对应PE 分别为11、8、8 倍。2）目标价：我们给予公司2027年预期净利润10 倍PE，对应目标市值110 亿，目标价4.72 元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。