卫星化学(002648)：油气价差扩大 上半年盈利高增

　　事件描述

8 月14 日晚，卫星化学发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营收307.13 亿元，同比+30.92%；实现归母净利润62.27 亿元，同比+126.94%；实现扣非归母净利润60.53 亿元，同比+109.01%。其中，公司第二季度实现营收180.36 亿元，同比+62.03%，环比+42.28%；归母净利41.10 亿元，同比+249.68%，环比+94.12%；扣非净利润40.99亿元，同比+240.48%，环比+109.79%。

    　　油气价差扩大，二季度盈利大幅提升

二季度，局部冲突推升油价而乙烷价格维持低位，油气价差显著扩大，C2 盈利中枢提升明显。二季度乙烷均价21.55 美分/加仑，较上季度均价23.42 美分/加仑环比-7.97%，丙烷均价4625.53 元/吨，环比-8.32%。

Q2 主要产品价格随原油价格大幅提升，乙二醇/聚乙烯/丙烯酸/聚丙烯价格分别环比+17.74%/+48.54%/+19.58%/+30.07%。26Q2 综合毛利率30.73%，环比+6.40pct。

    　　员工持股计划推进，彰显长期发展信心

2026 年5 月14 日，公司披露《2026 年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划股票规模上限为6,039,189 股，占公司当前总股本比例0.18%；参与人员不超过265 人，覆盖公司核心骨干员工，同时预留20%份额用于后续人才引进与激励。本次持股标的股票来源于公司回购专用证券账户，受让价格定为18.04 元/股，股票锁定期12 个月，期满后按40%、30%、30%分三期解锁归属。考核维度以公司2023-2025 年归母净利润平均值为业绩基准，要求2026、2027、2028 年度净利润同比增速分别不低于20%、25%、30%。我们认为员工持股方案将中长期业绩目标与核心骨干收益深度绑定，有助强化核心人才留存与长效激励效果，同时向资本市场传递公司成长信心，构建股东、公司、核心员工多方共赢的良性发展机制。

    　　投资建议

卫星化学作为轻烃一体化领军企业，相较于主流石脑油裂解路线，原油价格高位波动下成本优势显著。伴随各基地新项目建设工作稳步推进，高端新材料产品矩阵加码布局，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润115.27、122.09、136.11 亿元，同比增长117.1%、5.9%、11.5%，对应PE 分别为7、7、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期；