嘉泽新能(601619)26H1点评：风电短期承压 绿色能源+绿色化工燃料双主业稳步推进

　　业绩简评

8 月19 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入12.10 亿元，同比减少7.64%；经营活动现金流净额8.09 亿元，同比增长23.74%；归母净利润2.37 亿元，同比减少48.40%；扣非净利润2.55 亿元，主要系区域限电率上升、平均结算电价下降，以及增值税即征即退政策废止、所得税优惠政策到期等多重因素叠加影响。其中，Q2 公司实现营收6.16 亿元，同比下降5.15%；实现归母净利润1.06 亿元，同比下降51.90%。

    　　经营分析

发电量与电价双承压，风电主业短期盈利明显下滑。上半年发电量29.13 亿千瓦时，同比-4.29%；上网电量28.09 亿千瓦时，同比-3.50%；平均上网电价0.4418 元/千瓦时。山东、内蒙、河北、河南发电量同比分别下降20.61%、39.41%、14.80%、16.30%，主要受风速降低及限电率增加影响；凭借优质风资源，宁夏风电发电量同比+4.81%。在建及待建风电项目约2GW，存量项目享有机制电价托底，电价下行压力相对可控。

    　　绿醇项目稳步推进，“绿色能源+绿色化工燃料”双主业模式成型。

鸡西30 万吨绿氢醇航油联产项目总投资约35.57 亿元，已于4 月10 日正式动工，计划2027 年10 月建成、年底投产，为公司开发第二成长曲线。此外，公司也积极扩张新项目，7 月与太原清徐县签订绿氢醇航油化工联产项目协议。

REITs 与定增稳步推进，彰显长期信心。REITs 项目已在上交所REITs 项目动态专栏披露了反馈意见的回复，发行后有望盘活存量资产、回笼资金。公司同步推进2.2-4.4 亿元股份回购用于注销，截至7 月10 日，已累计回购2921.84 万股，占总股本1.00%，支付金额1.36 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

我们看好公司新能源电站运营稳健性和绿色燃料第二成长曲线，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为7.02/8.68/11.66 亿元，当前股价对应PE 分别为17.55 倍、14.21 倍、10.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

电价波动、绿醇和风电项目投产进度不及预期、竞争加剧、大股东质押比例高。