奥来德(688378)：OLED材料+设备双龙头 乘产业东风展翅高飞

　　从材料到设备，奥来德专注于OLED 产业多场景布局

    吉林奥来德光电材料股份有限公司自2005 年成立，始终深耕于有机发光材料的研发领域，是国内少数具备自主生产有机发光材料能力的领军企业。

自2012 年起，公司进一步拓展了业务范畴，开始涉足蒸发源设备的研发，逐步构建起集研发、生产和销售于一体的完整产业链。公司是国内少数在OLED 材料和OLED 设备两个领域，深度围绕OLED 产业布局的领先企业。

公司股权结构清晰，一致行动人持股比例高，公司通过子公司形式在材料和设备领域发展。创始人轩景泉为享受国务院特殊津贴的工学博士，管理和研发团队具有OLED 材料和设备行业长期研究、管理经验。公司发展以研发为核心，2023 年研发人员占比为24.3%，研发费用率为19.7%，公司专利持续积累，截至2024 年中报，公司累计获得专利396 项。

奥来德作为国内OLED 终端材料国产化供应商和OLED 蒸发源设备龙头企业，自2018 年以来收入水平站上新台阶，收入水平由2017 年0.41 亿元，快速增长至2018 年的2.62 亿元，随后在2023 年达到5.17 亿元，2018-2023年五年收入年化CAGR 为14.5%，2024 年前三季度实现营业收入4.64 亿元，同比增长11.9%。盈利能力方面，公司毛利率2017 年以来保持在50%以上。

OLED 产业迎来小尺寸向中尺寸发展重要节点，材料、设备或将双重受益

OLED 作为新型显示技术，在触控反馈、柔性等方面优势突出，在解决发光效率、寿命等“短板”后，OLED 显示技术开启由小型尺寸向中尺寸发展新周期。截至2023 年，OLED 在消费电子产品市场中的整体占比仅为7.22%。

近两年，随着苹果、华为等平板电脑向OLED 技术倾斜，蔚来、理想、仰望等车型搭载OLED 娱乐屏，华为、联想等笔记本厂商推出OLED 触摸屏笔记本电脑，中型尺寸开启了新的发展。而为了应对中尺寸需求的发展，京东方等面板厂商公告了合计超过千亿的高世代线资本开支计划，又开启了OLED 新一轮资本开支周期。根据我们测算，我们预计到2027 年，OLED 行业将保持超过两位数的增长，渗透率有望提升至10%以上。

    　　奥来德作为材料和设备双龙头之一，充分受益于资本开支和材料验证周期

我们认为，奥来德作为国内OLED 材料和设备的双龙头企业之一，将受益于OLED 产业从小尺寸向中尺寸的发展，并且作为材料和设备双主业的企业，多个材料、设备研发项目未来也有望为公司带来更大的成长空间。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.05/2.77/3.20亿元，参照可比公司2025 年PE 估值23.79 倍，给予公司目标价31.61 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；客户集中风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险；OLED 行业波动及市场竞争加剧的风险。