新宝股份(002705)：2025Q1外销延续较好景气 内销降幅收窄

2025Q1 外销延续景气，内销降幅持续收窄，维持“买入”评级2024 年营收168.2 亿元（同比+14.84%，下同），归母净利润10.53 亿元（+7.75%），扣非归母净利润10.84 亿元（+8.82%）。2024Q4 营收41.31 亿元（+6.15%），归母净利润2.68 亿元（+11.07%），扣非归母净利润2.87 亿元（+47.51%）；2025Q1营收38.34 亿元（+10.36%），归母净利润2.47 亿元（+43.02%），扣非归母净利润2.45 亿元（+15.34%）。整体营收增长稳健，我们维持2025-2026 年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为12.04/13.32/14.58 亿，对应EPS 为1.48/1.64/1.80 元，当前股价对应PE 分别为9.0/8.1/7.4 倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升，维持“买入”评级。

2024Q4/2025Q1 外销延续较好景气， 2025Q1 内销降幅收窄单季度上看内外销增长趋势，2025Q1 内销/外销分别实现营收8.6/29.7 亿元，同比分别-5%/+16%、2024Q4 内销/外销营收同比分别-11%/+14%、2024Q3 同比分别-15%/+20%，外销延续此前景气，内需仍有压力但2025Q1 降幅继续收窄。海关总署数据显示2024Q3/2024Q4/2025Q1 小家电整体出口金额同比分别+12%/+20%/+9%，维持正增长趋势，其中2025Q1 水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-1%/+4%/+7%/+27%/+14%/+4%/+11%，咖啡机出口维持双位数增长。

展望后续，公司积极配合下游客户转移产能，随着海外产能投产爬坡，外销有望维持稳健增长；研发策略更加积极后或逐步切入新赛道并赋能品牌业务增长。

2025Q1 毛利率恢复同比提升趋势，投资以及公允价值变动损失减少增厚利润2024 年公司毛利率20.91% （ -1.82pct ）， 其中内销/ 外销毛利率同比分别-1.13/-1.64pct，2024Q4/2025Q1 毛利率同比分别-4.01/+0.5pct，2025Q1 毛利率恢复提升趋势。费用端， 2024/2024Q4/2025Q1 公司期间费用率分别为11.96%/11.76%/12.5%，同比分别-1.1/-4.45/+0.18pct，2024Q4 期间费用率较大幅度下降主要系汇兑收益增加以及管理费用率下降所致，2025Q1 费用率维持平稳。

综合影响下2024/2024Q4/2025Q1 公司归母净利率同比分别-0.41/+0.29/+1.47pct，2025Q1 净利率提升部分系投资损失及公允价值变动损失同比减少0.41 亿元。