晶晨股份(688099)：25Q1营收净利双增 端侧新品表现亮眼

　　事项：

    　　公司发布2024 年年报及2025 年一季度报告：

1） 公司2024 年实现营业收入59.26 亿元（YoY+10.34%），实现归母净利润8.22 亿元（YoY+65.03%），实现扣非后归母净利润7.46 亿元（YoY+93.97%）。

2） 公司25Q1 实现营收15.30 亿元（YoY+ 10.98%，QoQ+18.93%），实现归母净利润1.88 亿元（YoY+ 47.53%，QoQ-17.52%），实现扣非后归母净利润1.70 亿元（YoY+44.04%，QoQ-11.93%）。

    　　评论：

25Q1 营收净利双增，智能家居芯片与Wi-Fi 6 芯片表现亮眼。25Q1 公司实现营收15.30 亿元，同比增长10.98%；净利率达12.30%，同比提升3.12pct。智能家居市场需求旺盛，端侧智能技术渗透率提升，推动公司智能家居芯片销售额同比增长超50%，单季出货量超1,000 万颗，各产品线已有超15 款以上商用芯片搭载自研智能端侧算力单元，Q1 出货量近400 万颗，接近2024 年全年同类芯片出货量的50%。同时，公司Wi-Fi 6 产品优化完成，W 系列芯片出货量同比增长超35%，其中Wi-Fi 6 2×2 芯片出货量持续攀升。公司通过产品结构优化持续强化智能SoC 领域竞争优势，预计智能家居芯片与Wi-Fi 6 双主线将延续高景气，为后续业绩增长提供有力支撑。

产品结构持续优化，全球化布局日臻完善。公司新产品的市场表现持续向好：

（1）S 系列基于新一代 ARM V9 架构和自主研发智能端侧能力的6nm 商用芯片取得多个国际Top 运营商的订单，25 年销量有望突破千万颗；（2）S 系列8K 芯片S928X 包揽国内运营商招标份额,并获海外Top 运营商的订单, 有有望实现百万级规模出货；（3）T 系列实现国际主流TV 生态全覆盖，全年销售收入同比提升近30%。；（4）W 系列首款Wi-Fi 6 产品上市后订单快速增长。

24 年W 系列产品出货量占公司整体出货量超过10%。Wi-Fi AP 芯片已完成流片，将进一步拓展W 系列的应用领域，随着W 系列产品快速迭代和新品上市，销售增速有望进一步提升。（5）汽车电子芯片已进入宝马、林肯、Jeep 、沃尔沃、极氪等多个国内外知名车企，并成功量产、商用。公司持续加强全球化运营体系建设和品牌推广，业务已覆盖中国内地、中国香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域，在全球范围内积累了稳定优质的客户群。

    　　投资建议：随着下游需求逐步恢复以及多业务陆续放量，业绩趋势稳步向好。

根据最新财报数据，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润为10.69/13.98/16.68（25/26 原值为10.68/14.08）亿元，参考可比公司估值，给予公司2025 年40xPE，目标股价102 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期