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新城控股(601155):商业收入增长稳健 偿债进展顺利

admin 2025-07-10 22:00:34 精选研报 18 ℃

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  核心观点

2025 年二季度公司实现商业运营总收入34.9 亿元,同比增长10.1%,二季度末商场出租率保持在97.8%的高位,商业运营表现良好。6 月份首个金标吾悦广场——常州武进吾悦广场完成升级改造,存量商场的持续升级有望进一步打开商业运营的增长空间。公司偿债进展顺利,二季度完成境内外10.7 亿元的公开市场债券偿还;母公司新城发展在6 月成功发行3 亿美元境外债,认购倍数超2 倍,替换了其7 月到期的3 亿美元债。

      事件

公司发布最新经营数据,2025 年上半年实现商业运营总收入69.4亿元,同比增长11.8%;上半年实现销售金额103.3 亿元,同比下降56.2%;二季度已偿还境内外公开市场债券10.7 亿元。

      简评

商业收入增长稳健。2025 年上半年公司实现商业运营总收入69.4亿元,同比增长11.8%,其中二季度实现商业运营总收入34. 9 亿元,同比增长10.1%;截至二季度末,公司商场出租率为97.8%,较一季度末进一步提升0.6 个百分点。6 月末常州武进吾悦广场完成了历时3 个月的改造升级,成为公司首个金标吾悦广场项目,未来存量商场的持续升级有望进一步打开商业运营的增长空间。

偿债进展顺利,母公司成功发行境外债。二季度公司已偿还境内外公开市场债券10.7 亿元,主要包括偿还7 亿元的境内公司债、提前赎回10 月到期的3 亿美元境外债中的0.5 亿美元,并公告其余2.5 亿美元将于10 月到期偿还。此外,6 月份母公司新城发展成功发行3 亿美元信用债,期限三年、利率11.88%,为近三年来首笔民营地产境外债券发行,最终认购金额超2 倍;同时新城发展提前回购7 月到期的3 亿美元境外债。

维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2025-2027 年公司EPS分别为0.42/0.52/0.63 元,扩内需背景下商场出租运营有望持续向好、财务有望持续稳健,维持买入评级和21.82 元的目标价不变。

      风险分析

1、房地产市场进一步下行风险。若房地产市场整体热度进一步下行,公司的销售节奏将受到较大影响,开发板块的结算收入规模将下行更多。同时,房价若出现超预期下跌,一方面会影响公司开发业务的销售和结算单价,同时也会给公司带来更多的存货减值,进一步影响利润表现。

2、三四线城市消费超预期下降风险。公司持有的商场大部分位于三四线城市,若三四线城市的消费水平出现超预期下跌,则会对公司商场的出租率、租金单价产生负面影响,进而对公司商场整体的租金收入造成负面影响。

3、未能按期偿付债务的风险。公司目前仍有6.5 亿美元的公开市场信用债务,若未来未能按期偿还, 则会对公司声誉造成负面影响,进而影响公司的房产销售、商场经营与再融资。

4、子公司诉讼事项风险。公司近期公告旗下子公司苏州新城创佳置业涉及一桩诉讼案件,一审判决公司子公司赔偿约1.3 亿元;目前公司子公司已提起上诉,若最终败诉,则将对公司利润产生一定负面影响。