中国太保(601601)：险资举牌同行 释放积极信号

事件：根据港交所披露易显示，2025 年8 月11 日，中国平安增持中国太保港股（2601.HK）后，持有股份数达1.4 亿股，期末H 股流通股占比达5.04%，构成举牌，场内每股交易价区间为[32.0655,32.54]港元/股。

中国太保港股股价接近历史新高，时隔6 年后再现险资首度举牌。当前中国太保港股对应当前收盘价（2025/8/13）动态股息率为3.5%，动态PB 约为0.94 倍，动态OPAT倍数约为8.4 倍，动态P/EV 约为0.5 倍，2025 年年内涨幅逾40%。上一次险资集中举牌中国太保H 股期间为2019 年8 月~2020 年10 月，但此后该险资不断减持并于2022 年11 月重回5%港股流通股“举牌线”下方。

中国太保明确分红指引为“厘定主要参考归属于母公司股东的营运利润增幅，兼顾考虑投资正向贡献的影响”。2024 年年报发布后，公司管理层提出，利润分配将综合考虑公司的偿付能力，经营发展长期投入，股东当期回报以及财务灵活性等因素。现金分红金额的厘定主要参考归属于母公司股东的营运利润，兼顾考虑投资正向贡献的影响。相对净利润，营运利润剔除了短期投资波动等等因素的影响，能够更好的体现公司长期价值创造的基本逻辑。也更加符合股东的长期利益。同时，公司也充分考虑到股东当期回报的要求，当公司当期净利润持续显著好于当期营运利润时，也会合理的提高当期的分红，与股东及时分享经营的成果。我们预计2025 年中国太保每股分红金额约为1.11 元，同比增速约为3%，保持稳健。

中国太保在A 股上市同业中净资产扎实程度相对较高，资产负债表相对“干净”。根据上市险企净资产受利率敏感性。2024 年中国太保净资产对利率下降50bps 敏感性为-3.7%，优于行业平均-4.98%。在新会计准则IFRS17 框架下，资产和负债都采用市场利率评估，久期缺口会导致公司净资产随着利率变化而波动加大，资负联动的重要性进一步提升。同时中国太保在涉房业务占比敞口上也略低于同业。

我们认为本次举牌亦释放了重要信号：险资作为长期资金，同样也会关注保险股，保险股同样属于“红利”范畴。同时，保险行业基本面并没有市场担心的那么差，或者说当前估值已较为充分反映保险股资负两端压力。险资举牌同行指向对自身行业基本面的筑底向好的认同。

投资建议：中国太保跟踪点评：险资举牌同行，释放积极信号。我们维持盈利预测，预计2025-27 年归母净利润为382.45、417.04 和438.34 亿元，同比增速为-14.9%、9.0%和5.1%，维持“买入”评级。