宏华数科(688789)2025年中报点评：Q2归母净利润同比+25% 持续受益于数码印花渗透率提升

　　事件：2025 年8 月29 日，公司发布2025 年半年度报告。

    　　Q2 归母净利润同比+25%符合预期，持续受益于传统印染设备向数码喷印设备转型

2025H1 公司营业总收入10.4 亿元，同比+27.2%；归母净利润2.5 亿元，同比+25.2%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比+18.7%。单Q2 公司营业总收入5.6 亿元，同比+25.0%；归母净利润1.4 亿元，同比+25.1%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比+17.2%。业绩与预告一致，符合预期。2025 年上半年，分业务看，（1）数码喷印设备：销售收入6.7 亿元，同比+42.8%，主要受益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张，其中高速机singlepass 机型销售占比提升显著；（2）墨水：销售收入2.7 亿元，同比+14.8%，随着公司数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模持续增长。展望未来，随着低端外贸订单向非洲、南美转移，国内传统印染产能出清，数码印花替代加速、墨水产能释放，公司收入端有望维持较快增长。

    　　盈利能力维持高位，费用管控力优异

2025H1 公司销售毛利率43.8%，同比-2.1pct，销售净利率25.5%，同比+0.03pct；其中Q2 毛利率44.6%，同比-1.4pct，销售净利率27.1%，同比+0.8pct。

分国内外，2025 上半年公司国内毛利率42.6%，同比-4.5pct，我们判断主要受行业内价格竞争影响，公司采取“保份额、降利润”策略，主动降低设备与耗材价格，避免因短期利润损失丢失市场份额；海外毛利率45.2%，同比+0.6pct。

费用端，2025H1 公司期间费用率15.4%，同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/-0.1/-1.0pct，费用管控能力优异。2025H1 公司经营性现金流净额为0.8 亿元，同比增长79.5%，盈利质量大幅提升。

    　　募投项目逐渐达产，关键耗材自主可控

（1）数码印花设备：公司首次公开发行募投项目“年产2,000 套智能化工厂”已投产，2025 年上半年效益9000 万元；“年产3,520 套智能化生产线”计划2025 年三季度投产。（2）墨水：公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7 万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）目前厂房基建工作已基本完成，正处于设备选型、安装与调试阶段。该项目投产后，有望进一步贯通公司在数码喷印领域的全产业链协同体系，实现关键耗材领域的自主可控。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险