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事件:旗滨集团发布2025 年半年报。25H1,公司实现收入/归母净利润/扣非净利润74/8.9/3.9 亿元,同比-7%/+10%/-49%。25Q2,公司实现收入/归母净利润/扣非净利润39/4.2/3.9 亿元,同比-4%/+14%/+13%。
点评:
浮法玻璃业务:均价显著下滑,销量同比增长。25H1,公司浮法玻璃业务实现收入28 亿元,同比-24%,销售各种优质浮法玻璃原片5221 万重箱,同比增加339 万重箱(同比+7%),由此推算浮法玻璃均价同比-29%;实现毛利润5 亿元,毛利率17.8%,同比-10.6pcts。25H1,国家继续出台稳楼市政策,积极支持地产项目及时竣工及交付,为市场注入稳定预期,房地产市场目前仍处于筑底阶段,但改善迹象已逐渐浮现,市场信心得到一定程度的修复。浮法玻璃在产产能在15 万吨/日以上波动,全国平板玻璃产量5.14 亿重量箱,虽然产能、产量同比有所收缩,但整体仍处于高位。供需失衡带来行业库存增加,深加工订单承压,叠加浮法玻璃行业刚性生产、高固定成本、低调节弹性的特征,导致浮法玻璃产品价格持续震荡下行,产品毛利率呈下降趋势。
光伏玻璃业务:产销量同比大幅增长,收入两位数增长。25H1,公司光伏玻璃业务实现收入32 亿元,同比+11%,销售光伏玻璃加工片26672 万平方米,产销量同比大幅增长。25H1,《分布式光伏发电开发建设管理办法》等政策推动的光伏抢装潮,带来光伏玻璃短期内需求增加及价格阶段性上涨,国内新增光伏装机量212GW,同比+107%,随着抢装潮的消退,市场供过于求的局面加剧,光伏玻璃价格随之快速回落。短期内,行业面临供需失衡、价格竞争加剧等挑战。25H1,光伏超白压延玻璃累计产量1284 万吨,同比-11%,光伏玻璃在产产能在9.7 万吨/日以上波动,虽然产能、产量下降,但整体仍处于高位。
盈利预测、估值与评级:25H1,旗滨集团浮法玻璃业务量增价减、收入下降,光伏玻璃业务产销量同比大幅增长、收入同比两位数增长,最终收入及扣非净利润同比下滑,但25Q2 利润同比改善。维持公司2025-2027 年归母净利润预测10.0 亿元、8.0 亿元、10.6 亿元。维持“买入”评级。
风险提示:国内外宏观经济环境或产业政策波动带来的风险、竞争加剧导致产品价格下降的风险、原燃料价格上涨风险、环保成本增加的风险、外汇及利率风险。猜你喜欢
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