科瑞技术(002957)：平台化布局完善 有望穿越周期增长

　　移动终端业务：大客户积淀深厚，可穿戴+国产手机蓬勃发展

公司移动终端业务针对AR/VR、模组及整机测试技术、摄像头模组装配段的组装技术及标定技术、3D 感知技术和空间计算的持续研发和投入，围绕核心测试技术深挖整机检测、模组检测、AR/VR、自动化解决方案等领域的市场需求，发挥技术积累和业务经验，深挖国内品牌客户需求，拓展国内业务。公司将继续深耕泛消费电子（含AI 硬件、AR/VR/MR）领域，持续强化核心测试技术与产品平台，巩固头部客户合作基础，同时积极拓展新市场，助力客户实现高质量增长。展望2026 年，海外大厂如谷歌、Meta 发力可穿戴设备，国产手机竞争力持续提升，销量持续增长，公司移动终端业务均有望受益。

    　　新能源设备业务：穿越行业周期，拐点已现

2019-2023 年，新能源电池行业高速发展。凭借多年技术沉淀，公司自研的锂电叠片制芯设备、各类锂电装配设备及化成分容设备，成为行业扩产核心刚需装备，深度服务多家新能源头部企业。2025 年至今，锂电龙头产能利用率提升，资本开支有望回暖。2025 年宁德时代产能利用率边际回暖；此外当前宁德时代资本开支增速收窄，我们预计伴随盈利修复和产能饱满状态，有望开启新一轮资本开支。锂电设备企业现金流改善，应收增速由正转负，经营现金流触底回升，头部企业先导智能盈利改善，新能源设备业务拐点已现。

精密零部件&光模块设备&半导体：受益于AI+数据中心带动市场快速增长

2024 年起，AI 算力基础设施建设成为核心增长引擎，光模块加速向800G、1.6T 甚至3.2T 迭代，推动高精度耦合、高精度贴装、高速测试、光纤打磨等非标自动化产线需求迎来快速增长。同时，基于国家战略的半导体国产化需求，尤其是在存储芯片（HBM、DDR5）和先进封装领域，国内厂商扩产意愿较强且国产化率仍有较大提升空间，为非标设备公司打开了长期增长通道。2026Q1 公司半导体和光模块零部件业务收入6,752.12 万元，占总营业收入的10.92%。2025 年，公司大力拓展半导体及光模块行业国内外优质大客户，相关业务收入规模实现同比提升，带动归母净利润增长。公司高精度贴装及堆叠装配设备最高精度可达50nm；共晶设备精度突破1um、光耦合设备精度达50nm，在光模块领域提供多个核心工序的工艺设备并获得海外头部客户验证和认可。在光模块领域，公司覆盖光器件、芯片、光模块、晶　　圆等多个核心领域，例如切入贴片设备、耦合设备等设备领域，所覆盖设备在设备投资中的占比较高，实现关键卡位。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，12 个月目标价为63.13 元。我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为29.5%、30.7%、32.3%，净利润的增速分别为20.8%、38.6%、37.2%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，考虑到科瑞技术新增光模块、半导体设备订单及精密零部件收入和利润将主要体现在2027 年，我们给予科瑞技术2027 年58x PE，对应12 个月目标价为63.13 元。

风险提示：下游扩产及新技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；应收账款坏账风险等。