中宠股份(002891)：Q3业绩延续较快增长 品牌和全球战略推进

报告摘要

25Q3业绩延续较快增长 公司2025年前三季度实现营收38.60亿元,同比增长21.05%;扣非归母净利润3.23亿元,同比增长33.50%。单季度看,Q3实现营业收入14.28亿元,同比增长15.86%;扣非归母净利润1.24亿元,同比增长18.86%,核心经营业务保持较快增长。Q3归母净利润同比下滑 6.64%至1.30亿元,主要系去年同期存在较高投资收益,基数效应导致盈利同比下滑。公司收人增长的同时,受益品牌战略推进,整体盈利能力也显著提升,支撑公司业绩快增。25Q3,公司整体销售毛利率为 29.11%,同比提升2.23pcts。

品牌和全球战略不断推进 公司作为宠物食品领先企业,品牌和全球战略推进,全球变局中有效灵活应对,驱动业绩较快增长。(1)品牌建设方面,公司品牌建设力度加码前三季李度销售费用达4.62亿元,同比增长38.62%。公司旗下三大首主品牌“顽皮”、“领先”、“ZEA工真致”差异化定位,协同发展。国内推进新媒体和多元渠道投放。核心品牌“顽皮”完成调整后,通过“小金盾”等大单品及精准营销,成效显著。国外利用网络渠道、展会、广告投放等渠道推广市场,国际营销中心专设首主品牌部,积极扩大海外自主品牌影响力。(2 产能布局方面、公司除了国内设有大型生产基地外,在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂。今年公司墨西哥工厂建成(投资近1亿元占地面积1方平米),产品覆盖宠物零食等品类。未来公司北美产能与市场办同推进,北美区位优势和应对能力进一步增强。在全球变局加速演进背景下,公司全球化战略布局望灵活有效应对风险,把握全球宠物食品发展机遇。

    投资建议

中宠股份是国内领先宠物食品企业。自主品牌和全球战略推进，望持续驱动业绩较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，EPS分别为1.45元、1.81元、2.34元，对应2526、27年PE分别为36.91、29.53、22.81倍，维持“买入”评级

    风险提示