福达股份(603166)点评：25Q3高增符合预期 继续看好业绩确定性+机器人进展

　　投资要点：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入约14.13 亿元，同比+27.3%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+83.3%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比+77.7%。

业绩符合预期。

新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入25Q3 营收扣非归母同环比继续提升。25Q3 单季度公司营业收入为4.76 亿元，同环比+21.9%/+2.3%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同环比+58.1%/+4.8%。公司扣非归母同环比提升，一方面是由于收入的提升，乘用车曲轴业务特别是混合动力曲轴需求量增加，下游比亚迪等客户销量回升，以及规模效应下费用率的摊薄。展望后续，公司曲轴业务在保证比亚迪50%以上份额的基础上，将提升在小康动力、奇瑞、理想系列产品中的份额，进一步巩固混动曲轴产品的市场地位，减小单个客户收入波动带来的影响；而电驱齿轮方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等现有客户4 个新项目定点将实现稳定供货，新品相继量产，贡献增量。

毛利率高位略有波动，规模效应下费用管控能力提升。25Q3 公司实现毛利率26.6%，同环比+0.6pct/-1.9pct；实现归母净利率15.8%，同环比+3.7pct/-1.6pct；实现扣非归母净利率15.1%，同换比+3.5pct/+0.4pct。毛利率环比下滑主要系客户结构变化，但整体仍维持高位，而扣非净利率的提升则来自于费用管控能力的提升。费用率方面，25Q3 单季度四费率合计11.2%，同比-4.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别-3.1pct/-0.2pct/-0.9pct/-0.7pct，销售费用明显降低主要系运费财务口径变更。

机器人业务多维拓展，新进展值得期待。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达 1 万套、下肢丝杠年产能达 2万套。公司根据股权收购及投资框架协议，已完成对长坂科技二期增资的协议签订，后续将积极加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测3.31/4.13/5.13 亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE 为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。