中兴通讯(000063)公司信息更新报告：算力业务增长显著 国内运营商业务阶段性承压

算力业务增长显著，芯片+整机+AI 牢铸竞争力，维持“买入”评级公司发布2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营收1005.20 亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润53.22 亿元，主要是国内运营商营收承压所致，国际运营商市场营收有所增长，政企业务营收同比增长130%，实现扣非归母净利润38.79 亿元。2025Q3 公司实现营收289.67 亿元，同比增长5.11%，实现归母净利润2.64 亿元。公司加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率，考虑到国内运营商通信基础设施投资下降，我们下调2025 年并维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为80.69/90.16/97.74 亿元（2025 年原86.31 亿元），当前股价对应PE 为27.4/24.5/22.6 倍，伴随5G-A 商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。

智算服务器及数据中心产品维持高增速，发布豆包AI+努比亚新机分板块来看，2025 前三季度，公司网络板块收入占总营收50%，公司持续深耕空天地一体、通感一体等技术，5G-A 实现商用并持续推动6G 演进；算力板块营收同比增长180%，占总营收25%，其中，服务器及存储同比增长250%，数据中心产品同比增长120%，公司智算服务器已进入BBAT、京东、美团等国内多家互联网及金融头部企业，并在海外深化合作，实现规模商用，数据中心在国内获多个核心节点项目，积极拓展拉美、北非、中亚等海外市场；家庭及个人板块占总营收25%，个人业务营收双位数增长，其中海外手机同比增长超25%，公司发布红魔11 Pro 系列、努比亚Z80 Ultra 等新机，深度集成豆包AI 大模型。

全面投入AI，自研芯片+超节点服务器+高速交换机筑牢智算底座2025 前三季度，公司研发费用达178.14 亿元，占总营收17.72%，自研DPU 芯片及大容量交换芯片，实现国产GPU 卡大规模高性能互联，以自研AI 大容量交换芯片为基础，推出训练和推理的正交超节点系统，支持万卡、十万卡超大规模智算集群，AiCube DeepSeek 智算一体机已在多行业落地。