中曼石油(603619)：Q3利润环比改善 海外新项目稳步推进

事件：2025年 10月30日晚，中曼石油发布2025年三季度报告，2025 前三季度，公司实现营收29.85 亿元，同比-2.18%；实现归母净利润4.53 亿元，同比-32.18%；扣非后归母净利润4.32 亿元，同比-31.78%。实现基本每股收益0.98 元，同比-41.32%。

2025 年Q3，公司单季度营业收入10.03 亿元，同比-11.44%，环比-3.31%；单季度归母净利润1.53 亿元，同比-36.38%，环比+117%；单季度扣非后净利润1.41 亿元，同比-34.52%，环比+104%。

    　　点评：

Q3 公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（Q3 布油均价同比-10.55美元/桶至67.74 美元/桶）以及财务费用增加（同比+0.62 亿元，我们推测主要为汇兑损失）的影响。

Q3 利润环比Q2 有所改善，主要是油价环比改善（Q3 布油均价环比Q2+1.43 美元/桶）、海内外项目产量环比增加以及管理费用环比下降（环比-0.77 亿元，Q2 主要为伊拉克项目启动费用增加所致）。

海外坚戈油田持续增产。Q3 公司温宿、坚戈原油产量分别为16.49、6.94 万吨，同比-0.51、+1.64 万吨，环比+0.87、+0.55 万吨。

海外新项目稳步推进。上半年，公司伊拉克项目完成勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈萨克斯坦新岸边项目试油获得高产油流，成功中标阿尔及利亚ZerafaII 区块。我们预计海外项目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为5.96、7.33 和9.87 亿元，同比增速分别为-17.9%、+23.0%、+34.6%，EPS 分别为1.29、1.59 和2.13 元/股，按照2025 年10 月31 日A 股收盘价对应的PE 分别为16.26、13.22 和9.82 倍，PB 分别为2.17、1.92、1.64 倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2026-2027 年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。