北矿检测(920160)：新股覆盖研究

　　投资要点

下周一（11 月3 日）有一只北交所新股“北矿检测”申购，发行价格为6.70 元/股、发行市盈率为14.99 倍（每股收益按照2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

北矿检测（920160）：公司从事有色金属矿产资源检验检测技术研发、技术服务及仪器研发。公司2022-2024 年分别实现营业收入0.92 元/1.10 亿元/1.48 亿元，YOY 依次为-3.04%/20.41%/33.99%；实现归母净利润0.32 亿元/0.46 亿元/0.55亿元，YOY 依次为-17.16%/42.60%/20.95%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9 月营业收入较上年同期增加26.87%至31.61%，归母净利润较上年同期增长25.08%至38.02%。

投资亮点：1、公司控股股东为隶属国务院国资委管理的矿冶集团；依托较强的股东背景，公司成为国内有色金属检验检测行业的龙头服务机构。公司前身为1956 年成立的北京矿冶研究总院分析研究院，于1985 年授权为国家重有色金属质量检验检测中心、是首批获国家级授权的检验检测机构。2016年，公司正式变更为独立法人单位，其控股股东为隶属国务院国资委管理的矿冶集团；根据中国有色金属报显示，矿冶集团承担了我国70%规模以上有色金属矿山的选矿流程以及85%有色金属矿石处理量采用的处理工艺、装备和药剂。依托较强的股东背景及近70 年的行业深耕，公司现已具备覆盖绝大部分有色金属矿产元素的检测能力，是国内有色金属检验检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检验检测研究机构之一；同时也是行业标准的重要制定者、国家重点专项项目的牵头人与参与者，在业内地位领先。根据问询函回复披露，全国有色金属标准化技术委员会重金属分技术委员会归口管理的有色重金属领域矿产品及其冶炼产品分析方法国家和行业标准共约600项，其中公司及其前身负责和参与起草标准项目约400 项，是负责和参与起草该领域分析方法标准项目数量最多的企业。作为有色金属检验检测领域的权威检测机构之一，公司已与产业内龙头企业建立了稳定的合作关系；据公司招股书测算，2021 年至2023 年公司在国内有色金属矿产品检验检测服务领域的市占率稳居行业第一。2、借助在国内有色金属分析领域的权威地位，公司逐步拓展国际检验检测业务。在中国有色金属工业协会/中国有色金属学会发布的T/CNIA0010-2019 贵金属精矿贸易仲裁处理规范（2019-02-13 发布，2019-06-01 实施）附录A 部分国际仲裁机构名单中，北矿检测已进入其备选国际仲裁机构名单。借助在国内有色金属分析领域的权威地位，公司逐步拓展国际检验检测业务，建立有完善的与国际接轨的质量管理体系，2016 年成为伦敦金属交易所（LME）指定采样与化验机构之一；2019 年承办了第九届世界采样大会、系该国际盛会第一次在亚洲召开；2023 年，公司首次牵头主持制定的国际标准ISO3483:2023 发布。截至目前，公司海外收入规模尚小，预计随着公司在矿业检测的国际地位与话语权提升，海外业务有望迎来较好增长。

同行业上市公司对比：选取华测检测、钢研纳克、国检集团、谱尼测试、天纺标、中纺标为北矿检测的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深A 股，　　与北矿检测在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为19.60 亿元，平均PE（2024年/剔除异常值及负值）为26.86X，平均销售毛利率为44.35%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。