丸美生物(603983)公司信息更新报告：2025年营收稳健增长 高企营销费用影响盈利表现

2025 年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压公司发布年报：2025 年实现营收34.60 亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润2.47 亿元（-27.6%），其中2025Q4 实现营收10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润0.03 亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。考虑市场竞争激烈，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.48/4.45/5.26 亿元（2026-2027 年原值为5.23/6.67 亿元），对应EPS 为0.87/1.11/1.31 元，当前股价对应PE 为30.1/23.5/19.9 倍。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减，估值合理，维持“买入”评级。

持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加分品类看，2025 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收8.3 亿元（+21.0%）/14.3 亿元（+27.0%）/2.8 亿元（+16.5%）/9.1 亿元（-0.2%）。分品牌看，丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025 年公司线上/线下渠道分别实现营收30.6 亿元（+20.4%）/4.0 亿元（-7.5%）。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为74.3%（+0.6pct）/7.1%（-4.4pct）。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为59.4%（+4.4pct）/4.7%（+1.0pct）/2.5%（持平），其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。

细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协 同升级丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1.恋火：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4 月“海岛限定系列”GMV 超3.5 亿元。运营：

精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025 年销售同比增长95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：

深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。