思瑞浦(688536)：2025年营收创新高 数据中心与汽车电子开启增长新篇章

　　核心观点

1、2025 年业绩实现强劲增长并成功扭亏为盈，营收规模创历史新高。受益于产品在光模块、服务器、汽车及新能源等领域的持续渗透，公司全年实现营业收入同比增长75.65%，归母净利润扭亏为盈。公司双轮驱动业务格局得到巩固，收入结构进一步优化。

    　　2、研发投入维持高强度，四大下游市场平台化布局成效显著。

公司坚持高强度研发投入，年研发投入达5.88 亿元，累计量产型号超3200 款。泛工业基石地位稳固；泛通信领域紧抓AI 算力机遇，光模块业务收入突破1 亿元；汽车电子实现收入超3 亿元，且量产型号超300 款；消费电子市场份额稳步提升，构筑了全场景覆盖的竞争优势。

    　　事件

公司发布2025 年财报，2025 年全年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16 亿元，同比扭亏为盈。全年综合毛利率为46.64%。

    　　简评

1、业绩实现大幅增长，核心业务线双轮驱动成效显著2025 年，公司实现营业收入21.42 亿元，同比增长75.65%；归母净利润实现1.73 亿元，同比扭亏为盈。分产品来看，信号链类模拟芯片实现收入14.10 亿元，同比增长44.64%；电源类模拟芯片表现尤为亮眼，实现收入7.30 亿元，同比增长198.60%，双轮驱动业务格局得到巩固。收入的高速成长主要受益于公司在汽车、AI 服务器、光模块、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网及工控等细分市场的持续成长，以及与创芯微业务融合带来的增量贡献。盈利能力的改善则得益于收入规模效应的释放，并持续实施全面预算管理，不断加强成本管理，优化研发资源配置，期间各项费用管控合理。

2、四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实公司长期坚持高性能、高质量、高可靠性的产品研发，2025 年研发投入5.88 亿元，年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200 款，产品基础进一步夯实。各下游市场呈现多元增长态势：

（1）泛工业市场：作为业务长期稳健成长的重要基石，已覆盖新能源、工控、电网基础设施、白电、无人机、仪器仪表等数十个细分赛道，累计成交客户6000 余家，积累可销售于工业市场的产品2000 余款。2025 年度，公司继续深耕泛工业领域。一方面，针对工业市场推出新一代隔离驱动、低边驱动、马达驱动、升压DC/DC 转换器和170V 高压降压DC/DC 转换器等多款新产品，产品矩阵得到极大丰富。

（2）泛通信市场：公司在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局。2025年，伴随行业库存去化完成，无线通信业务订单同比实现恢复。同时，公司紧抓AI 算力机遇，光模块业务收入突破1 亿元，服务器相关产品收入同比也实现较快增长，应用于光模块市场的新一代硅光AFE 已完成送样测试、面向AI 服务器的多通道总线电压检测模拟前端已实现量产。

（3）汽车电子：2025 年收入超3 亿元，公司持续推进与众多整车厂及Tier1 客户的业务合作，围绕汽车市场头部客户需求，坚定推进定制化产品的研发，以构建差异化竞争优势。截至2025 年末，公司已量产300 余款车规级芯片，应用场景覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。

（4）消费电子：通过外延整合创芯微，在智能手机、移动电源及清洁家电等领域的锂电保护市场份额稳步提升，多品类产品配套方案有效提升了整体市场竞争力。

3、创芯微并购融合成效显著，协同效果逐步显现公司深入推进与创芯微在销售、研发、质控及运营端的业务融合，协同效果逐步显现。2025 年创芯微实现营业收入3.79 亿元，剔除股份支付费用后的净利润为8752.8 万元，毛利率同比显著提升。市场拓展方面，创芯微电池保护芯片、ACDC 等电源管理产品在清洁家电、电动工具、可穿戴等市场实现突破，成功导入多家龙头客户。

产品研发端，公司与创芯微已开展多个合作研发项目，其中模拟开关等多款产品已在游戏外设、小家电等应用场景实现量产；质控及运营方面，公司赋能创芯微持续加强质控体系建设并在供应链方面展开协同。公司与创芯微的融合有效补充了电源管理产品线，进一步强化了公司在消费电子的市场布局。

    　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

公司业务在汽车、AI 服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，公司业绩实现大幅增长。我们预计公司2026 年-2028 年收入分别为28.40 亿元、35.24 亿元、42.13亿元，预计归母净利润分别为3.41 亿元、4.75 亿元、6.13 亿元，当前股价对应PE 分别为66、47、37 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示

（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的经营压力，存在业绩下滑的风险。

（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。

（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。