柏楚电子(688188)2025年报点评：强Α业绩韧性持续体现 重视智能焊接/精密运控业务突破

　　事件概述

    　　公司发布2025 年报。

2025 年业绩稳健快速增长，强α韧性持续体现1）收入端：2025 年营收21.96 亿元，同比+27%，其中Q4 为5.76 亿元，同比+33%，符合业绩快报。在国内制造业弱β背景下，公司强α的业绩韧性再次体现。分应用场景来看，2025 年公司平面、管材、三维解决方案分别实现收入12.92、4.87 和6.39 亿元，分别同比+15%、+28%和+74%，核心受益于激光切割渗透率持续提升，叠加出海需求进一步释放。

2）利润端：2025 年归母净利润和扣非归母净利润分别11.13 和10.27 亿元，同比+26%和+25%，略高于业绩快报，其中Q4 分别2.08 和1.83 亿元，同比+33%和+42%。25 年销售净利率和扣非销售净利率分别为51.49%和46.76%，分别同比-2.2 和-0.5pct，盈利水平维持高位。2025 年销售毛利率77.66%，同比-2.2pct，为销售净利率略有下降主要原因，判断主要系产品结构调整。

三大业务曲线共振向上，重视26 年价值重估拐点站在当前时点来看，第一曲线边际拐点走出+第二曲线进入业绩贡献期+第三曲线精密运控突破，重视新一轮价值重估拐点。1）激光切割：海外需求高增基础上，26 年激光切割在船舶等行业加速渗透，高功率有望迎来新一轮需求拐点；2）智能焊接：24-25 年技术成熟度+客户接受度明显提升，收入基数+增速共振上行，26 年有望开始成为业绩重要增长引擎；3）精密运控：技术储备多年，第一步重点发力锂电焊接，正式打开精密业务突破口，重视第三曲线开启。

    　　投资建议

考虑到下游景气度和盈利水平变化，我们调整公司2026-2027 年营业收入预测分别为28.26、36.07 亿元（原值27.77 和34.81 亿元），分别同比+29%、+28%，并预计2028 年营业收入为45.40 亿元，同比+26%；调整2026-2027 年归母净利润预测分别为14.01 和18.22 亿元（原值13.74 和17.11 亿元），分别同比+26%、+30%，并预计2028 年归母净利润为23.39 亿元，同比+28%；调整2026-2027 年EPS 分别为4.85 和6.31 元（原值4.76 和5.93 元），并预计2028 年EPS 为8.10 元。2026/04/10 收盘价142.09 元对应PE 分别为29、23 和18 倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示