美登科技(920227)2025年年报点评：业绩稳健增长 持续加大研发投入 AI有望赋能产品体验优化

　　本报告导读：

    　　公司以电商 SaaS 为基本盘，持续加大研发投入，重点推进 AI 直播工具 “光圈智播” 的多平台布局，打造全新增长引擎。

    　　投资要点：

我们认为公司 主营稳健，AI+电商SaaS空间广阔，维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028 年EPS 为 1.36/1.59/1.74 元。鉴于公司积极扩展产品矩阵，未来随着AI 等新技术快速发展，电商SaaS成长空间广阔，参照可比公司估值给予公司2026 年20X PS，对应目标价至91.50 元，维持“增持”评级。

2025 年收入、利润增长稳健，高分红回馈投资者。2025 年公司实现营业收入 1.55 亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润 4332.29 万元，同比增长3.69%，实现扣非归母净利润3978.94 万元，同比增长6.49%。公司全年研发投入2851.57 万元，主要用于现有产品功能拓展及新产品研发，公司通过拓展营销管理、订单管理产品市场，并开发直播管理等新产品以打造新增长点。此外公司披露2025 年股利分配方案，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），按当前股本测算，预计派息总额为 3894.15 万元，占全年归母净利润的90%。

SaaS 业务收入增速稳健，毛利率小幅提升。SaaS 服务业务是公司核心主营，2025 年公司实现SaaS 服务收入1.23 亿元，同比增长5.37%，毛利率同比提升1.12 个百分点。面对电商 SaaS 行业向智能化、全渠道、用户体验深度融合的发展趋势，公司以 “智能驱动、全链协同、体验升级” 为核心战略，持续深耕电商 SaaS 领域，为商家提供覆盖营销、订单、客服等全链路数字化解决方案；在营销管理方面，公司将聚焦全渠道营销场景，优化 “光圈智播” 核心产品并向主流直播平台延伸，强化 AI 驱动的直播间智能场控能力，通过实时数据监控、自动化互动与动态话术生成，赋能商家提升直播转化效率。目前公司产品“光圈智播”在抖音、快手、小红书、视频号平台均有上线，并对海外新兴平台持续保持关注。