鼎阳科技(688112)：产品结构持续升级 切入AI光互联和电性测试

　　营收稳健增长，产品结构持续升级

据公司公告，26Q1，公司单价3 万元/5 万元以上产品营收分别同比增长43.02%、65.97%，带动整体营收增长22.85%；公司高端产品实现量价齐升：销量同比增长18.88%、销售单价同比提升33.54%，高端产品贡献营收达39%；从细分产品看，公司核心产品表现优异。

26Q1，公司境内市场高分辨率示波器产品营收同比增长83.45%；银河系列高端射频微波类产品整体营收同比增长173.94%。

    　　高端化战略持续推进，新品加速迭代

公司持续聚焦高端产品升级。1）数字示波器：已完成20GHz 带宽数字示波器研发工作，后续将研发20GHz 以上带宽的数字示波器，覆盖绝大部分的测试需求；2）射频/微波测试测量仪器：目前公司已发布67GHz 输出频率的高端射频微波信号发生器、50GHz 的高端频谱分析仪和矢量网络分析仪，后续将研发67GHz 以上频率范围的射频微波信号发生器、50GHz 以上频率范围的高性能矢量网络分析仪和频谱分析仪，加大高端产品研发力度；3）任意波形发生器：已完成5GHz 任意波形发生器研发工作，后续将研发5GHz 以上的任意波形发生器产品，满足通信、半导体等领域的测试需求。

切入光通信/高速连接/PCB 测试等方向，卡位高景气赛道公司电源产品主要应用在光模块的生产环节，26Q1 光通信客户使用的相关系列电源收入同比增长166.16%；源表产品则主要应用于光芯片生产线的集成测试系统，26Q1 公司电源及源表类产品收入同比增长56.82%。同时，矢量网络分析仪在高速铜缆连接器和PCB 厂商中也有应用。目前连接器相关厂商使用国外品牌的矢量网络分析仪较多，国产品牌市场空间较大，公司矢量网络分析仪的品类和档次齐全且具有技术优势，已具备产品导入的准备工作。

    　　投资建议：

公司是国内电子测量仪器领先企业，受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利，切入高景气赛道将打开新增长极。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为8.06/10.65/13.88 亿元；实现归母净利润分别为1.95/2.65/3.78 亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6 个月目标价95.36元/股，相当于2027 年58 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：

1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。