宝丰能源(600989)：2Q26预告业绩超预期 聚烯烃调整弱于油价

　　业绩预览

1H预告业绩93.00-102.00 亿元，略超市场预期公司公告预计1H26 归母净利润93.00-102.00 亿元，同比+62.6%-78.4%；预计扣非归母净利润87.00-96.00 亿元，同比+55.9%-72.1%。即2Q26 预计归母净利润56.39-65.39 亿元，扣非归母净利润53.00-62.00 亿元，同环比均大幅增长。业绩略超市场预期，主要因2Q26 油价及聚烯烃价格大幅上涨，且公司煤制烯烃维持高开工产销量也大幅提升。

    　　关注要点

聚烯烃景气度上行，煤制烯烃价差扩大。受伊朗局势影响，聚烯烃价格大幅波动，聚乙烯参考价格从2 月底6,738 元/吨上涨至4月初的9,688 元/吨，目前回落至8,092 元/吨；聚丙烯参考价格从2 月底6,595 元/吨上涨至4 月初的9,683 元/吨，目前回落至8,605 元/吨，5-6 月油价调整后，聚烯烃价格调整幅度弱于油价。当前煤炭价格上涨不多，聚烯烃和原料煤炭价差相比伊朗冲突前仍扩大较多，且后续产业链存在补库空间。

推动宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026 年完成建设，年底公司聚烯烃产能将进一步增长。我们预计2027 年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将继续维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。

    　　盈利预测与估值

由于聚烯烃价格调整弱于油价，我们上调2026/2027 年净利润7.5%/7.9%至164.2 亿元/168.1 亿元，当前股价对应2026/2027年P/E为9.3/9.0 倍。维持跑赢行业评级，由于1H26 油价波动较大，2026 年业绩存在一定偶发因素，且近期化工龙头估值水平下移，我们切换PE估值至2027 年12.0 倍，下调目标价26.7%至27.5 元，对应2026/2027 年P/E为12.3/12.0 倍，较当前股价有32.7%上行空间。

    　　风险