浪潮信息(000977)：锐度向上的中国AI核心资产

　　投资要点:

2026Q2 业绩环比大幅增长，单季利润创历史新高2026 年7 月7 日，浪潮信息发布2026 年半年度业绩预告：预计2026H1 实现归母净利润26.00~31.00 亿元，同比增长226%~288%；扣非后归母净利润20.55~25.55 亿元，同比增长206%~280%。2026Q2单季度归母净利润约为19.95~24.95 亿元， 同比增长493.82%~642.64%，环比增长229.84%~312.51%，创公司上市以来单季度盈利新高。

    　　我们预计，全球化布局或为本季营收增长的主要动力，其中AI 超节点、通用服务器均实现了快速增长，国产超节点有望于下半年规模化放量。

坚持“多元算力”战略，国内国际双轮驱动

坚持“多元算力”战略。公司坚持“多元算力”战略，已经与20 余家国产AI 芯片厂商合作，AI Station 软件平台实现30 余款国产AI 芯片兼容纳管。公司发明的“多元开放算力架构”，可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8 个月，为产业节约数十亿元研发成本。2025 年以来，多家互联网厂商已陆续发布自研超节点架构：2025 年6 月，字节跳动发布大禹服务器架构；2025 年9 月，阿里发布全新一代磐久128 超节点AI服务器，并在2026 年5 月发布基于平头哥新一代AI 芯片真武M890 的128 卡超节点服务器。我们预计：基于国产AI 卡的超节点产品有望在2026 下半年开始规模化出货，国产算力也将真正进入到超节点时代。

全球化布局推高海外营收。2024 年，公司海外业务营收340.81 亿元，同比增长256.98%。公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，目前拥有9 个全球研发中心、12 个生产基地及50 多个业务分支机构，在欧洲、日韩、东南亚等国家和地区树立了大体量的行业典型客户。英伟达在2026 年3 月GTC 大会表示，Blackwell 与Rubin 产品到2027 年底累计将创造至少1 万亿美元收入。根据财联社援引英伟达6 月初公开新闻稿，Vera Rubin 平台正加速进入全面量产阶段，将于2026年秋季正式启动量产并开始出货。我们认为，国内外云厂商、主权国家/地区及企业客户对AI 算力的采购需求增长，将驱动全球AI 算力景气持续，公司海外业务将迎来扩张。

存储供需结构提高交付主动权，技术壁垒促份额与盈利能力双提升截至2025 年末，公司存货465.08 亿元，其中原材料占比为53.65%；

截至2026 年一季度末，公司存货442.07 亿元。我们估计，公司库存或仍以存储、CPU 等高价值算力核心元器件为主。我们认为，存储涨价本质是由供需关系导致的，在当前全球算力行业需求显著大于供给的背景下，服务器整机厂商作为算力供给核心环节，将对其订单交付具备更高的主动选择权，其用于生产或者维保所储备的高价值存储、CPU 等存货，有望受益于元器件涨价行情，持续增厚盈利空间。

公司市占率持续保持前列，份额与盈利能力有望双提升。公司服务器产品市占率持续保持全球前列，云头条公众号援引IDC 数据，2025Q4公司服务器排名全球第三，市场份额为4.1%。相较传统的GPU 集群，超节点对整机的系统架构设计、信号完整性、供电、散热、深度耦合上要求更高，具备更高的技术壁垒，且产品规格处于非常快速的迭代中。我们认为：超节点时代，OEM 厂商的价值重心或已从标准化、可替代的硬件组装，上移至复杂的定制化系统设计、深度调优和全栈集成服务，头部OEM 厂商有望凭借其在架构设计、热管理、供应链整合、大规模交付上的能力，以及与关键客户联合研发的深度绑定，获得更高的产品溢价（毛利率）和市场份额。

盈利预测和投资评级：推理+国产算力双轮驱动中国AI 景气向上，超节点OEM 龙头或迎“营收+净利率+估值”三击。基于上半年业绩的大幅增长，以及下半年超节点规模化交付等明确催化剂，我们认为公司全年业绩具备持续超预期的潜力，成长动能强劲。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为2212.56/3619.21/4369.96 亿元，归母净利润分别为67.55/120.62/157.39 亿元，当前股价对应PE 分别为18.47/10.34/7.93X，维持“买入”评级。

风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期、短期股价波动风险等。