云铝股份(000807)：绿电铝核心企业 估值有待修复

　　H1 业绩大幅预增，创单季盈利新高：

7 月14 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，预计公司2026H1 归母净利润75-78 亿元，同比增长170.98%-181.82%，对应Q2 归母净利润约为39-42 亿元，同比增加117.51%-134.24%，单季盈利创历史新高。本次经营业绩同比大幅提升，核心源于公司主要产品市场价格增长及成本持续下降。据SMM，2026 年上半年电解铝平均价格约为24140 元/吨，同比+18.81%，环比+14.38%，公司主营产品覆盖精铝锭、铝杆、铝合金锭等多品类，电解铝价格高位运行为上半年业绩增长形成了明确支撑。

电解铝供需格局偏紧，库存去化为铝价提供支撑：

国内电解铝产能已逼近合规生产上限，供给端整体弹性受限，叠加下游企业生产积极性有所回升，预计2026 年下半年电解铝供需格局仍然维持偏紧运行。库存方面，国内电解铝库存逐步去化。据SMM，国内电解铝社会库存从4 月27 日的146.5 万吨阶段高点下降至7 月13日的104.7 万吨，库存持续去化有望为电解铝价格提供基本面支撑。

综合来看，2026 年电解铝供需紧平衡格局有望延续，叠加库存端持续消化，铝价有望维持高位震荡，电解铝企业盈利或稳定释放。

    　　铝材出口同比大增，公司有望明显受益：

据海关总署数据，6 月未锻轧铝及铝材出口71.1 万吨，环比增长12.4%，同比增加45.5%，续创单月出口新高；1-6 月累计出口339.6万吨，同比增加13.3%，累计同比增幅持续扩大；盈利层面，铝型材、铝板带、铝箔出口利润持续维持高位，截止至7 月9 日，铝型材、铝板带、铝箔出口利润分别为394.8/654.8/594.8 美元/吨。我们认为基于中东地区部分电解铝企业停产叠加能源价格持续高位等因素影响，全球铝材供给缺口或持续存在，国内铝材出口高景气度具备较强延续性，公司作为国内规模最大的绿电铝供应商，有望充分受益于本轮出口高增红利。

    　　投资建议：

我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为682.66、702.44、718.75 亿元，实现净利润127.57、142.95、153.08 亿元，对应EPS分别为3.68、4.12、4.41 元/股，目前股价对应PE 为6.3、5.6、5.2倍，公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持27.66 元/股，对应26年PE 约7.5 倍。