东方证券(600958)：投资支撑业绩增长 看好后市资管业务弹性

　　核心观点

东方证券披露2024 年三季度业绩，营收同比+2.8%，归母净利润同比+15.6%，ROE4.16%。单季度来看，公司2024Q3 实现营业收入55.1 亿元，同比+10.2%；归母净利润11.9 亿元，同比+24.6%。

分业务来看：2024 前三季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-26%/ -30%/ -37%/ +69%/ -31%至16.0/ 8.3/10.2/ 41.0/ 9.2 亿元，占营收比分别为11%/ 6%/ 7%/ 29%/ 7%，占比相较去年同期分别-4%/ -3%/ -5%/ +11%/ -3%。

    　　简评

东方证券披露2024 年三季度业绩，营收同比+2.8%，归母净利润同比+15.6%，ROE4.16%。单季度来看，公司2024Q3 实现营业收入55.1 亿元，同比+10.2%；归母净利润11.9 亿元，同比+24.6%。

公司前三季度业绩主要系投资业务支撑。东方证券2024 前三季度实现营业收入140.8 亿元，同比+2.8%，其中经纪业务手续费净收入16.0 亿元，同比-26%；投行手续费净收入8.3 亿元，同比-30%；资产管理手续费净收入10.2 亿元，同比-37%；投资业务收入41.0 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+69%，主要系金融工具投资收益及公允价值增加；利息净收入9.2 亿元，同比-31%，主要系外部利率下降，公司利息收入有所降低。归母净利润33.0 亿元，同比+15.6%；加权平均ROE4.16%，相较去年同期+0.49pct。

从资产结构来看，客户资金存款环比+18%，同比+26%至783.3 亿元；融出资金环比+1%，同比+18%至235.3 亿元；2024Q3公司金融投资资产余额2005.4 亿元，同比+6%，其中交易性金融资产余额991.8 亿元，同比-6%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.4x，相较去年同期+0.04x。

盈利预测与估值：预计公司2024-2025 年营业收入分别为182/197 亿元，同比增速6%/8%，归母净利润分别为35/40 亿元，同比增速29%/12%。以2024 年10 月31 日收盘价计，2024-2025年PB 估值约为1.15 和1.12 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：消费、投资需求疲软风险，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险等。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，二级市场大幅波动风险等。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，金融监管趋严，资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化等。

此外，东方证券张洋存在私下接受客户委托买卖股票期权的行为，于2024 年10 月15 日收到江苏证监局警示函；同时，东方证券江阴人民东路证券营业部存在从业人员私下接受客户委托买卖股票期权、员工手机号码报备不完整、投资者适当性管理不到位的情况，亦收到江苏证监局警示函，或对公司股价产生一定影响。