炬芯科技(688049)：2025H1业绩快速增长 积极拥抱端侧AI大趋势

产品AI 化转型和品牌渗透率提升拉动公司2025H1 业绩增长。2025H1公司实现收入4.49 亿元，同比+60.12%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+123.19%。在AI 的大产业趋势下，公司全力推进产品AI 化战略转型，以底层架构创新为核心突破口，目前已成功推出多款产品并导入品牌客户。此外，公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，市场份额提升带动收入增长。

客户结构优化和布局高增速蓝海市场带动公司盈利能力提升。2025H1公司实现毛利率50.67%，同比+4.22pct；净利率为20.35%，同比+5.75pct。

公司毛利率同比快速提升，一方面来自于公司坚持大客户战略，另一方面，公司加大研发投入布局蓝海市场，相对具有竞争力的产品奠定公司较高的毛利率。2025H1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.42%、5.30%和27.58%，同比分别-0.57pct、-1.83pct 和-8.16pct。

深耕端侧AI SoC，自研存内计算技术。近年来，公司深耕端侧AI 技术在音频领域的创新融合，公司基于22nm 制程推出了端侧AI 音频芯片，并搭载了公司自研存内计算技术，通过将存内计算技术与DSP 融合，可以实现高弹性与高能效比的AI NPU 计算架构。搭载公司存内计算技术的ATS362X 已在多家头部音频客户的产品中立项导入，ATS3609D、ATS3619 已实现品牌客户产品落地。

智能蓝牙穿戴SoC 应用范围不断扩宽，有望把握AI 眼镜增长机遇。公司智能蓝牙穿戴SoC 主要搭载于手表/手环、蓝牙耳机以及AI 眼镜等智能可穿戴产品中。目前公司产品已经应用在小米、荣耀、Noise、Titan、realme、Nothing、mentech、INMO、Halliday 等多款手表、手环、AI 眼镜产品中。基于公司ATS308X 方案的AI 眼镜已正式发布了INMO 及Halliday 两款产品，并有多家客户的多种类型AI 眼镜方案在研发推进中。

盈利预测：公司凭借在中高端智能音频SoC 芯片的研发经验，进入了众多知名厂商供应链，有望充分受益于AI 端侧的大产业趋势。我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为1.89/2.66/3.61 亿元，对应10月10 日股价PE 分别为54/39/28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。