航天电子(600879)：聚焦主业开启新程 无人系统装备业务持续高增长

公司2026 年3 月发布2025 年年度报告，2025 年实现营业收入139.10 亿元，同比下降2.59%；归母公司净利润为2.27 亿元，同比下降58.58%；扣除非经常性损益的净利润1.59 亿元，同比下降5.31%。

航天电工剥离出表影响整体可控，无人系统业务放量显著。2025 年，公司实现营业收入139.10 亿元，同比下降2.59%；归母净利润2.27 亿元，同比下降58.58%。业绩波动主要因为航天电工不再并表，且上年同期2.08亿元股权处置收益导致净利润基数较高。剔除并表因素后，公司主业收入实际增长13.78%；剔除2024 年股权处置收益影响，公司扣除非经常性损益的净利润1.59 亿元，同比小幅下降5.31%。分业务看，航天配套产品营收92.76 亿元，同比增长1.87%；系统装备（含无人系统）营收23.02 亿元，同比增长55.72%；航天机电组件营收12.93 亿元，同比增长4.57%；航天技术应用产品营收9.43 亿元，同比下降60.27%，主要系航天电工未纳入合并范围所致。受客户付款政策发生变化等影响，公司经营活动现金流净额为-10.33 亿元。

业务盈利稳定，航天配套产品筑牢公司基本盘。公司整体营收毛利率为20.34%，同比下降0.65pct。航天配套产品为公司主力业务，营收占比为66.68%，毛利率19.27%，保持相对稳定，是公司净利润的主要来源；航天机电组件业务实现营收占比9.30%，增长0.64pct，毛利率高达37.22%，同比略微下降3.31pct，对整体盈利形成支撑；航天技术应用产品营收占比为6.78%，下降9.84pct，毛利率为19.06%，同比上升3.82pct；系统装备（含无人系统）产品营收占比为16.55%，增长6.20pct，成为公司业务新增长极，尽管当前毛利率为13.94%相对偏低，但正处于发展成长期，对公司营业收入和净利润的贡献占比逐年增长。

研发投入保持高强度，关键技术攻关成效显著。公司报告期内坚持技术创新，维持高强度研发。公司全年研发投入8.51 亿元，占营收比重6.12%；研发团队规模达1205 人，占员工总数的9.6%；全年新申请专利343 件，获得授权232 件。公司重点围绕卫星通信、星间链路等领域开展攻关，在北斗中高轨卫星信号体制兼容、星间激光链路快速建链等技术方向取得进展。此外，公司“北斗卫星应用芯片项目”高分通过相关部门验收；扎实推进北京市车规级芯片产业布局，研制的多款芯片均获得车规级AEC—Q100 验证，获评“2025 中国汽车芯片优秀供应商”目录。

无人系统产业链“链长”单位建设持续加强。报告期内，航天飞鸿公司多型无人系统装备成功中标，进一步巩固了在国内无人装备领域的优势地位，极大拓展了公司无人装备系统市场规模。完成飞鸿测试公司和航天飞腾公司增资项目，补强飞鸿公司测试研练及精确制导产品等关键能力，不断满足航天飞鸿公司作为无人系统产业链链长能力需求，持续巩固无人系统产业链链长单位地位。

聚焦航天电子信息主业，以资产置换完善集成电路产业链体系。公司推动将航天兴华全部股权、航天火箭密码信息安全业务、上海航天深空探测业务与控股股东航天时代所属西安太乙电子有限公司部分股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂有限公司部分技改资产进行置换，目前正在履行审批程序。

维持“增持”投资评级：我们预测2026-2028 年公司营业收入分别为156.40亿元、178.82 亿元、201.20 亿元，归母净利润分别为3.70 亿元、4.53 亿元、5.65 亿元，对应PE 分别为192.5X、156.9X、125.9X，维持“增持”评级。