永新股份(002014)：收入稳健增长 盈利水平提升

　　投资要点：

公司公告2024 年三季报，业绩符合市场预期。24Q1-3 实现收入25.39 亿元，同比增长2.4%；实现归母净利3.05 亿元，同比增长4.0%；扣非净利润2.88 亿元，同比增长2.5%。Q3 单季收入8.89 亿元，同比增长1.7%；实现归母净利1.25 亿元，同比增长7.4%；扣非净利润1.19 亿元，同比增长7.2%。

收入端：彩印企稳向好，薄膜业务高增，海外收入稳步增长。分产品看，彩印业务24Q3企稳，销量同比提升，质量、效率、综合服务优势凸显，市占率提升、开机率改善，其中袋料需求回升明显；价格受行业竞争激烈、原材料成本下降等因素影响略有下滑。薄膜业务实现高增，单一材质可回收可利用产品逐步放量。24H1 薄膜业务实现收入3.07亿元，同比增长60.8%，24Q3 薄膜延续上半年高增，主要系对外销售比例提高、新产线投产，标签膜、保护膜等新产品持续放量，同时产品结构升级、规模效应带动毛利提升。分区域看，海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。24H1 国际市场实现收入2.17 亿元，同比提升5.1%，24Q3 增速稳定向好，持续切入跨国公司供应链。

利润端，竞争激烈、毛利承压，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES 系统，精细化生产过程管控。24Q1-3 公司实现毛利率23.0%，同比下降1.9pct，24Q3 实现毛利率24.1%，同比下降1.5pct，主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率，以及行业竞争激烈、均价下降。24Q1-3 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.6%/3.6%/4.4%，分别同比-0.1pct/-0.4pct/-0.1pct；24Q3 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.2%/3.0%/4.3%，分别同比-0.5pct/-0.6pct/-0.4pct。24Q1-3 归母净利润率12.0%，同比提升0.2pct；24Q3 归母净利润率14.0%，同比提升0.8pct。

环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

下游需求企稳，公司凭借综合服务优势提升市占率，中长期薄膜、海外市场等增长动能不减，产品结构升级提振利润率中枢，同时受益于环保政策，行业集中度持续提升。公司强化高分红政策，2023 年分红率83%，提供稳定回报，最新收盘价对应股息率5.4%。

维持2024-2026 年公司归母净利润预测为4.28/4.77/5.32 亿元，2024-2026 年归母净利润分别同比+5.0%/+11.3%/+11.7%，对应PE 为14/13/12X，维持买入评级。